巴菲特突然抄底，这只美妆股什么来头。

本文首发于“见闻VIP”作者侯秋芸，为见闻付费会员文章，现作为粉丝福利免费试读，迎接订阅“见闻VIP”。

“股神”巴菲特的最新持仓中，略显不测地建仓了一只美妆股—Ulta Beauty，买入约69万股，总代价约2.66亿美元，占其总持仓的0.1%。

截至二季度末，伯克希尔哈撒韦持仓总市值从3320亿美元降至2800亿美元，在整体减少股票持仓的配景下，巴菲特的这笔建仓激发存眷，究竟从过往的履历来看，巴菲特在花费股上照样颇有心得。

图：二季度巴菲特最新持仓更改

Ulta Beauty在2024年表示欠安，股价下跌了32%，但巴菲特彷佛看到了其潜在的代价。

这家成立于1990年的美容连锁品牌，固然在海内的着名度不及丝芙兰，但在美国美容零售市场却领先于丝芙兰和亚马逊。

Vogue援引金融服务公司Cowen的数据，2022年Ulta在美国市场的份额为9%，丝芙兰为6%。美妆零售行业因为渠道浩繁，包含百货、商超级，竞争格式较为疏散，今朝还面对包含亚马逊、Target和沃尔玛等线上线下年夜型综合零售商的挑战。

基于Cowen的查询拜访，购置美容产物时，Ulta仍旧是美国花费者的首选。

数据起源：Cowen Consumer Tracker

接下来，和见闻君一路看下这只美妆股有什么魅力。

收入利润：

2007年在纳斯达克上市以来，Ulta坚持着稳固的盈利才能。

公司营收100%来自于美国。从2007年的不敷8亿美元增加至2023年的112亿美元，年均复合增速18%，此中2012-2018年收入增速持续七年跨越20%。净利润从2007年的2300万美元增加至2023年的12.9亿美元，年均复合增速29%。

另外与丝芙兰对照，2023年丝芙兰的环球收入约160亿美元，此中来自于美国市场的收入约80亿美元，减色于Ulta。

曩昔两年，受制于美国化妆品市场增加放缓，Ulta的贩卖增加回落至个位数，但依旧高于美国行业均匀程度（4%）。

图：Ulta营收和利润增加

从驱动看，主要依附于门店扩张+单店贩卖增加的双轮驱动。

门店范围：

Ulta的门店数目从2008年的249家增加至2023年1385家，年均复合增速为12%。

2012年以前公司每年新增门店数目约50家，而跟着门店范围突破500家，门店扩伸开始提速，2012年至2019年每年新增门店数目约100家，即就是在2020年Ulta还新开了90家门店。

曩昔三年，Ulta放缓了开店速率，但2024有望再度加快扩张。Ulta方案2024财年新增60-65家门店，这一数字高于曩昔三年40家的均匀程度，并表现历久将继续将门店数目扩张至1500-1700家，以驱动其市场份额的增加。

图：Ulta门店数目

低价+全品类

商号选址：

起先为节俭本钱，与多半美妆店选址偏好市中心的购物中心分歧，Ulta选址战略为美国中小城市或郊区。

一方面避开了市中心严峻的竞争情况，另一方面以更廉价的房钱实现更年夜面积的门店范围，进而晋升客户体验。

Ulta的单店范围约1万平方英尺（约合930平方米），而丝芙兰的单店面积约5500平方英尺（约合500平米），仅为Ulta门店面积的一半。

单店贩卖：

2011年至2019年，Ulta的同店可比贩卖一直坚持高个位数到两位数的增加，显示公司在加快门店扩张的同时也实现了较高的单店盈利才能。

2021年至2023年，Ulta同店增加分离为37.9%、15.6%和5.7%，在疫情花费场景规复后迎来显著苏醒，成为拉动业绩增加的症结。

进一步拆分来看，曩昔三年景交额增速为30%/10.8%/7.4%，客单价增加6%/4.3%/（-1.5%）。

以是，客单价上，并未明显晋升，推升单店营收的主要来自于客流的增加。

客流的增加主要来自于赓续引入新的品牌。

为了与主攻高端市场的丝芙兰形成差别化竞争，Ulta提供来自600多个品牌的超2.5万种产物，包含美妆、护肤、身材、香水等，此中化妆品占其营收的41%。

Ulta署理的产物从年夜众到高端，既有奢牌香奈儿、迪奥等，也有诸多新锐年夜众品牌Fenty Beauty、Color Pop 、Elf等，此中有不少是ULta独家署理，目的便是满意各年龄段和收入的需求，提供一站式采购。

上文提到的更年夜的门店面积以及相对更偏的选址，是Ulta得以提供更多SKU的根基，而新产物的快速迭代以及独家品牌的引入可以或许有用驱动其贩卖的增加，财报显示，30%的贩卖额由新品驱动。永远和暂时独家产物约占2023财年净贩卖额的8%。

经由过程年夜量的品类，让化妆品花费者在店内进行充足的对照。让客户更重化妆品现实后果，轻品牌溢价，凸起低价商品性价比的上风，让顾客在店内做决议计划。

以是可以看到营收增加，然则客单价下滑。

不外在整个美国花费操行业低迷下，24财年一季度Ulta的可比贩卖增速放缓至1.6%，生意业务量增加1.3%，单价增加0.3%，公司将其归罪于客岁的高基数，美容品类加倍剧烈的竞争，以及品牌新产物贩卖不达预期。

而且，公司将2024财年的同店贩卖增速下调至2%-3%，此前为4%-5%。

毛利&用度：

除了疫情时代，Ulta的盈利才能一直稳步晋升，毛利率始终稳固在30%以上，2012-2019年维持在35%，曩昔三年升至靠近40%的程度，高于美容行业均匀30%的毛利率程度，并没有因其更亲平易近的价钱而冲击毛利。

不外一季度，毛利率降至39.2%，主要因为匆匆销运动的增长、品牌组合带来的晦气影响以及价钱下跌。

对付美容零售而言，营销投放对付推进实体和数字渠道流量增加异常紧张，Ulta提到增长了电视、广播和社交平台的投入以最年夜限度地扩展品牌影响力，进步门店流量。

不外从贩卖用度率来看，Ulta在营销、薪资等开支方面坚持了优越的治理，根本稳固在25%以下，此中告白相关用度占贩卖的比例维持在4%上下。

客群阐发：

依据Placer基于人流量的数据监测，Ulta的目的客户群中，年收入低于2.5万美元的顾客占比靠近20%，5万美元以下的客群占比跨越四成，别的收入散布相对均匀。

就花费年龄来看，Ulta用户的均匀年龄为34岁，比美国总生齿的均匀年龄年青近5岁，反映了Ulta对年青人的吸引力，Z世代和千禧一代是主力。

Ulta年夜众+品牌的策略保证其可以或许满意分歧收入和年龄群体的需求，在美国如许一个成熟市场，美妆的花费需求是多维的，既必要贵价粉底液，同时也对平价眉笔有需求。

Ulta一站式购物的特色经由过程平价的年夜众品牌吸引千禧一代，再慢慢领导到更高真个品牌。分外是在经济下行时期，提供更平价的产物选项，满意花费者花费降级后的习气，而且经由过程会员虔诚方案，以返利晋升花费粘性。

公司表露，跨越95%的贩卖来自于4330万活跃的Ulta Beauty会员，而在2007年会员花费占比不敷50%。

作为对照，丝芙兰的Beauty Insider在环球约有3400万会员，星巴克虔诚方案的会员为3380万，足以反映Ulta在美国美妆零售市场的笼罩深度。

巴菲特选股历来看中“护城河”，Ulta更周全的产物笼罩、极高的会员虔诚度或许是其买入的缘故原由。

⭐星标华尔街见闻，好内容不错过⭐

本文不组成小我投资建议，不代表平台概念，市场有风险，投资需谨严，请自力断定和决议计划。

感到悦目，请点“在看”