传奇落幕，思想永存重温查理-芒格对投资、生活等多方面的思考
本刊编纂部 | 王飞
本地光阴周二（11月28日），伯克希尔-哈撒韦在其子公司美国贸易资讯网站上宣布声明，董事会副主席查理-芒格（Charlie Munger）于当天早上在加州的一家病院中安详逝世。
作为现代最巨大的投资思惟家，芒格对中国的孔子倍加推重，他说，“固然孔子之后的天下已经阅历了2500年的变化，本日的工作孔子不知道，但他对人生的根本立场、对人生的根本懂得和当代文明没有什么不相通的处所。”
芒格是代价投资的传教者。一本收录芒格曩昔20年主要公开演讲内容的投资圣经——《穷查理宝典》，让无数投资者如沐甘雨。
本刊也是以受益，并自2016年起，高举代价投资年夜旗，成为海内代价投资报道的引领者和实践者。后于2018年5月6日,本刊编纂部奔赴奥马哈，有幸当面凝听芒格的教导。
现在，芒格传奇的一生落下帷幕，但芒格为我们留下的贵重思惟将永存世间，并值得投资者重复考虑和琢磨。
为此，本刊整顿近几年芒格对投资、生涯、进修等多方面的感悟，以飨读者。同时，也向一代投资传奇——查理-芒格老师致敬。
关于投资
提问：您这一生中，最满足的一次投资是什么。
查理-芒格：最胜利的投资是买伯克希尔-哈撒韦的股票，我其时以每股16美元的价钱付出，如今的价钱每股险些30万美元。当然，这笔投资消费了很永劫间，是一笔历久投资。我喜欢伯克希尔的事情职员以及文化，我喜欢和我一路做投资的人，我就在那边坐等长达50多年。整体来说后果很好。这是我异常满足的一次投资。
提问：最不满足的呢。
查理-芒格：这个……，我没有做过太多坏的投资，以是我不得不想很永劫间（笑）。有一些小的，但不是太多，我想半天也想不出来，我的投资里还没有比拟差的投资。
我本年已经95岁了，我这一生也就投了3个公司，一个是伯克希尔，一个是Costco（开市客），末了一个是与美国喜马拉雅资源互助的基金。你不必要投资许多器械才会变得富有。
提问：格雷厄姆的烟头理论和您主张的以合理价钱买入优秀的公司的理念为何有如斯年夜的差异。
查理-芒格：优越的公司赓续尽力事情，终极代价会增加得越来越年夜，你（作为投资者）什么都不消做。而平淡的公司却不是如许，这些公司会激发你许多的痛苦，却发明很少的利润，假如是如许的公司就将它卖失落，直到找到另一家好的公司。在适宜的时机以适宜的价钱买入一家巨大的公司的股票，然后坐等就行了。
（以上内容起源：2018年5月6日本刊于美国奥马哈对芒格的独家专访）
关于伯克希尔
提问：伯克希尔现实节制了许多子公司，但很少会谈相关环境，是不是伯克希尔已经没方法去治理这些子公司了。
查理-芒格：我不以为伯克希尔已经太年夜以至于没方法去治理子公司，我们的公司跟其他的美国企业是有所分歧的。并且我们是一种极其疏散的方式来运作，这种完全不是中心同一制的方式，也便是分层运作的方式，实在运作的很好。我想我们的公司是完完全全合乎如许子的一个观点的。
提问：假如将来沃伦等都不在了，伯克希尔的将来会怎样。
巴菲特：我无法猜测出将来的正确谜底，这与我投资股票时常遇到的各类未知环境很像。但我们要知道，公司命运的99.9%都由公司文化决议，伯克希尔也不破例。
我在为公司探求人才的进程中，也遇到过不恰当的人，然则如今我们已经有许多异常优秀的并且坚信我们理念的人才，我能宁神地付钱给他们替我来办事。
查理-芒格：纺织厂（伯克希尔前身）的韶光我终生难忘。其时经营异常困难，公司的CPA只有60%，以致十分无望乃至失望。然则在25年后，我们已经不再继续投资它了，之以是可以或许旋转场合排场，是由于我们可以或许懂得公司的根本面以及其他的一些事实，这并非高超之处，这是根本知识。
（以上内容起源：2021年5月1日本刊对伯克希尔年度股东年夜会的报道）
关于开市客
提问：在一些会议傍边您提到了高估值泡沫，开市客也在此中吗。它的PE、PS倍数都创下了新高，新的投资者该若何对待呢。
查理-芒格：我一直感到价钱长短常症结的。开市客有本身的代价和价钱，有的时刻这个价钱也会被界说过高，然则我更乐意如许看，假如我的钱是那种不必要动用的社保基金或主权财富基金的话，我确定就会以如今的价钱买进开市客。
你可以看到，在开市客7美元一件的衣服长短常柔软的。同时，开市客老是有许多种类的钢笔，我们也乐意经由过程线上线下去购置，是以，开市客坚持了壮大的“购置力”。以是，开市客如今的价钱是我乐意购置的，我不是说必定要买它，但确定不会卖出它。由于历久来看，开市客是一家很有才能的公司，并且它的胜利是有事理的，好比它的文化很好。我愿望美国其他贸易公司都可以向它看齐。
（以上内容起源：2022年2月17日本刊对Daily Journal股东年夜会的报道）
提问：开市客的哪些特色让您意识到，这是一生中为数不多的时候之一。
查理-芒格：它确切比美国其他任何公司卖得都廉价，并且他们的店面很年夜，坪效很高。有充分且宽阔的车位，所有的泊车位都是10英尺宽，而不是8英尺或9英尺宽，这是分歧寻常的。他们做了许多正确的事，不克不及让顾客顺遂进店的市肆买卖都不是很好，你明确吗。但开市客还给来店里购物的人提供了分外的利益，包含优惠积分，以及会员资历。这统统都见效了。它们基本没有投资，让供给商等着，等它们卖完货再付款。
（以上内容起源：2023年10月29日对外宣布的Acquired播客，本刊经授权转载）
关于科技股
提问：伯克希尔的投资标的都因此花费品和工业品为主。2011年开端投资IBM，到如今成为苹果的第二年夜股东，这种投资的改变，是新的才能圈的拓展吗。
查理-芒格：今朝，要在美国市场探求很好且价钱足够低的投资品，对付伯克希尔来说很难，我们险些没找到什么适宜的。总而言之，你也可以说苹果是一个电子花费品公司。沃伦说，相对付计算机科学而言，我们对电子花费品的相识可能会更多，这是伯克希尔买入苹果股票的缘故原由。
还要强调一下我们如许做的另一个缘故原由。假如你要成为一个好的投资者，必需保持赓续进修。在赓续进修的进程中，环境在变化，实际在变化，我们的投资也会变化，我们不会停滞不前。
（以上内容起源：2018年5月6日本刊于美国奥马哈对芒格的独家专访）
提问：假如说苹果是伯克希尔四年夜掌上明珠之一，为什么2020年不加仓，反而“逆其道而行之”呢。
巴菲特：有时刻，我是在查理的眼皮底下悄悄的去做一些操作。在他看来，都是完全没有需要的乃至是做错了。
查理-芒格：我弥补一点。这些天下领先的美国公司对美国来说长短常紧张，它们在新兴科技行业仍旧是领先于天下，我小我是不愿望当局对它们有太多滋扰。它们如今做的很好，这也得益于美国的文化。并且如今这些公司的市值异常的高，这对我们来说也是有利的。
（以上内容起源：2021年5月1日本刊对伯克希尔股东年夜会的报道）
提问：微软、苹果、谷歌等公司会“复制”适口可乐30年前或40年前的这种久长性吗。
查理-芒格：你要去猜测之前谁做得比拟好，这是很简单的，由于汗青已经产生了。假如要猜测将来便是很艰苦的一件事。这几个年夜公司是否可以或许像适口可乐公司那样久长，我感到你要去想象一下。我感到是有可能的，我愿望微软、苹果、谷歌这些公司可以异常壮大，至少能壮大50年，异常坚挺。
（以上内容起源：2022年2月17日本刊对Daily Journal股东年夜会的报道）
关于银行、房地产和油气
提问：持有银行股和其他股票有什么区别。
查理-芒格：股票都邑有一些颠簸。现实上假如治理比拟好的银行是很好的投资标的。问题是银行太多了，而异常理智的银行家太少。年夜部门银行高管都被许多工作诱惑，做许多影响银行历久好处的工作，他们不够有耐烦。以是投资银行股很难，但也不是弗成能胜利。
提问：美国银行最年夜的威逼来自哪里。苹果付出或PayPal等公司，会对它们形成推翻吗。
查理-芒格：我不知道，将来的银行行业会若何以及付出体系会怎样蜕变，但我以为一个经营优越的银行是对文明有重年夜进献的。
比特币将来不会成为一种生意业务泉币，它并不克不及作为商品的付出的手腕，它是一种工资制作的一种黄金替代品。以是我既不买黄金，也不买比特币，我愿望其他人也像我一样。比特币就像奥斯卡-王尔德说的，你去追一一些没法吃的器械。
提问：您感到贸易房地产未来会有什么样的走向。
查理-芒格：美国的地财产有许多历久存在问题，有些类型在比来几年尤其艰巨，像办公楼、贸易地产以及市肆，在很永劫间都陷入麻烦。公寓如今表示的还不错，我也投资了一些公寓，然则你必定要有好的人来治理，但这是很难的。
提问：油气行业是否是会消散。
查理-芒格：油气行业会历久存在的，由于我们正在用底本用于饲料的物资来提炼可再生资本，碳氢化合物的产量还不充分，在这种环境下，依旧会依附于油气行业。我并不是说可再生能源不是一个好买卖，而是我以为传统油气行业不会像暴雨一样式微。
（以上内容起源：2021年2月25日本刊对Daily Journal股东年夜会的报道）
提问：对付石油储存量，美国如今是否在做一些分歧的工作。
查理-芒格：我是愿望可以或许有更多的油存量的，以是我不会去动用我们如今的一些存量，而是会保存我们所有的资本。200年以后，石油将会长短常贵重的资本，固然以前没有人赞许我的这一设法主意，但我并不介怀，我想我的设法主意没有错的，但不管怎么说，如今这一概念可能并不正常。
（以上内容起源：2021年5月1日本刊对伯克希尔股东年夜会的报道）
关于中国
提问：本年（2018年）的伯克希尔股东年夜会上，您提到了中国的将来是很光亮的，并且已经在中国探求猎物。我们分外感兴致，中国如今的资源市场处于怎样的阶段。
查理-芒格：对付投资者来说，拥有更多的代价便是你买入中国最好的公司，或者买入美国最好的公司。比拟中美两个证券市场，我以为中国最好的公司当前的价钱要比美国最好的公司价钱廉价。以是，中国人不必去国外探求好的投资，在本身的国度里就有许多机遇。在中国有一些异常优秀的公司，今朝价钱异常合理。
（以上内容起源：2018年5月6日本刊于美国奥马哈对芒格的独家专访）
提问：您和巴菲特如许的智者，将若何斟酌在中国的投资。
查理-芒格：中国经济增加更强劲，有许多有竞争力的企业，许多价钱也很廉价，以是我们决议投资中国。
提问：Daily Journal投资了阿里巴巴和比亚迪，您为什么感到对中国企业的投资是对的。
查理-芒格：只有将来能力奉告我们，如今做的决议是不是对的。然则中国事一个异常当代化的国度，它生齿数目庞年夜，在曩昔的30年里有伟大的成长。我们对中国企业做了许多投资，由于如许我们可以得到更高收益。一些中国企业的内涵代价比美国响应的企业更高。美国的其他有名风谋利构，例如红杉资源也在介入。但有些投资者对投资中国觉得重要，以是他们没有介入，就像我没有投资俄罗斯一个事理。
（以上内容起源：2022年2月17日本刊对Daily Journal股东年夜会的报道）
提问：对付在中国的投资，是否会由于一些政策因素转变投资的策略。
查理-芒格：这个问题问得很好，中国当局的行动有时刻确切会让投资者，尤其是美国的投资者表现担忧，分外是比来的一些时期。确切也有一些因素，影响到了一些中概科技股的价钱。与中国当局打交道和与美国当局打交道是纷歧样的，中国有本身的文化，而中国企业也有本身的虔诚度。
我之以是在中国投资，是由于我感到在中国可以劳绩许多好的公司，并且可以用比拟低的价钱劳绩这些好的公司，我是乐意去冒这种风险的。
（以上内容起源：2021年5月1日本刊对伯克希尔股东年夜会的报道）
关于比亚迪和阿里巴巴
提问：在Daily Journal投资中，比亚迪2019年和2020年浮盈都许多，比公司内涵代价增加还多。您若何决议计划持有照样卖出一只个股。
查理-芒格：这是个很好的问题。我们在持有比亚迪前五年的时刻，公司股价根本没什么涨幅。曩昔几年股价涨幅很快，由于它处在异常有利的行业位置，捉住了汽油车向电动车转型的先机。另外，我以为在中国市场也有一些谋利者，以是比亚迪股价炒得有点高，然则我们喜欢这家公司。我们也倾向于继续持有。
卖出股票要给加州或者是联邦当局交许多钱，也是我们倾向于持有这些股票的缘故原由之一。我最聪慧的风险投资的同伙，他们都邑持有年夜量的股份，但同时，（在这种环境下）他们通常会卖出一半，然则我不会如许做，我也不会批驳他们的做法。
（以上内容起源：2021年2月25日本刊对Daily Journal股东年夜会的报道）
提问：您没有一只股票呈现像阿里巴巴如许如斯年夜幅度的回撤，您若何确保如许不会让你们各项营业处于危险之中。
查理-芒格：持有有价证券，就会见临风险，可能是亏钱，也可能是股价降落。我们会有一些步伐去避免（某种水平的损失），我们对一些小幅的回撤并不介怀。阿里巴巴，我感到这是一个合理的投资，至少今朝来看，买入阿里巴巴股票并没有看起来风险那么伟大。
（以上内容起源：2022年2月17日本刊对Daily Journal股东年夜会的报道）
关于进修和生涯
提问：您一年读几本书。
查理-芒格：噢，他们知道我喜欢书，送给我很多书。我一周读二十本书，我有很多书，什么类型的书都看。我读了很多列传，一些汗青方面册本，我险些不读小说。
提问：您感到一小我怎样生涯才是更故意义的。
查理-芒格：实在挺简单的，过好每一天就行了。假如我想要戒酒，就天天保持不饮酒，保持到足够的天数就戒酒了。假如想要过一个故意义的人生，就把天天过得故意义，保持足够的天数，人生就变得故意义了。
（以上内容起源：2018年5月6日本刊于美国奥马哈对芒格的独家专访）
提问：您幸福人生的法门是什么。
查理-芒格：把预期低落。假如你对付人生有一些不合理的需求，你就会像在笼子边沿处展翅欲飞的鸟。以是，你必要对预期值进行调整。人生有好有坏，从来不短缺美妙的工作（人），你只必要把更多的美妙的工作（人）带入到你的人生中，让其他欠好的工作（人）分开你的人生。
（以上内容起源：2022年2月17日本刊对Daily Journal股东年夜会的报道）
提问：在投资界，您和巴菲特是长寿的代表，这是偶尔的，照样与做代价投资有关。
查理-芒格：代价投资者是让市场来为我们服务。假如是那种短视的、打赌一样的生意业务员，环境是最糟糕的，他们压力山年夜、每个光阴都想着赢利，并且他们年夜多喜欢吸烟、饮酒，以是说短期生意业务员“走得最快”。
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